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摘要
目前5月上旬报价均值大柜1720美金，折盘面指数1320点。5月下旬部分船司公布报价以沿用为主，其他船司大概率跟进为主。当前报价逐步逼近船司成本线，下行空间有限；叠加节后预计wk19/20装载率由于运力规模偏低而有明显改善，市场或将加注船司宣涨6月预期，对盘面带来情绪性支撑。实际从基本面来看，新船交付基本填满欧线运力缺口，周均运力基本维持在30wTEU的水平，当前货量难以消化；后续6月开始节日类货品出口启动，带来货量季节性反弹，利润空间打开的背景下或将吸引船司增加运力调配，参考目前美线调配运力至欧线和去年7-8月的加班船情况，运价上行高度依然受到较大限制。
中美贸易方面，船司主动削减运力的幅度大于货物需求下降的程度，因此美线运价不降反涨。具体数据来看，4/18-4/24期间美国从中国进口的集装箱货物按TEU计同比下降3.5%至23.4wTEU；最新一期4/25-5/1的数据体现贸易量同比下降16%至16.9wTEU，后期存修正可能。5/1至今，中国开往美国的集装箱船运力同比平均减少21%，日均约33.5wTEU，去年同期约41.6wTEU。此轮中美贸易摩擦对欧线的影响主要是通过船司将美线停航运力调配至包括欧线在内的航线，从运力供给端进行传导。市场预期后续中美关税存缓和谈判可能，其对欧线的影响在于后续“潜在的运力增量”消失，但基于目前6月已统计到的30wTEU基本为欧线存量船只，因此基本不会受到中美贸易缓和或者反弹的影响。欧线当前的核心矛盾依然在于正常的货运需求无法消化偏饱满的运力规模，船司/新联盟本身在今年对于市场份额/准班率的目标，叠加近期更多重心放在处理美线运力外溢问题，欧线并无一致性空班情况出现来减缓运力负担，因此运价较难在“供大于求”的背景下实现增长。
整体来看，盘面存在包括宣涨预期增加和宏观方面中美关税政策松动带来的情绪改善，但实际基本面角度，运价实质性提升仍有难度。
1、现货运价
上海出口集装箱运价结算指数SCFIS：最新一期SCFIS欧线指数环比下行3.5%至1379.07点，体现4/28-5/4期间离港船舶的实际成交价格，约大柜1820美金左右。后续随着现货持续走弱，预计指数阶段性底部约1270点。
船司价格调整：5月上旬报价均值大柜1720美金，24年以来的最低报价水平。分联盟来看，GEMINI联盟报价均值大柜1675美金，马士基节前开舱wk20至大柜1450美金，目前随着订舱增加价格升至1581美金。OA联盟跟进小幅调降至大柜1760美金，其中OO部分航次特价大柜1650美金，CMA的线上FAK报价调降至大柜1995美金且沿用至5月底。PA联盟报价均值大柜1600美金，YML报价大柜1600美金至5/25，ONE线上报价大柜1637美金至5月底。MSC报价大柜1940美金。
5月下旬报价预计沿用为主，包括MSK，ONE，YML和CMA等在内的船司已经陆续公布wk21/22的报价，在供需结构偏弱的格局下，其他船司预计跟进为主，较难提涨。CMA的6月初线上报价大柜2995美金，体现其潜在宣涨意愿。观察5月货量提升能否满足相对偏饱满的运力供给，尤其是5月下旬的“实质性”装载率改善。
地缘政治：
地缘方面，当地时间2日晚间，哈马斯高级官员发表声明，表示在过去的几周中，在哈马斯与各斡旋方达成共识的基础上，哈马斯一直致力于推动达成包括以色列全面停止对加沙侵略、结束对加沙封锁、实现双方人员交换在内的全面协议。哈马斯愿意在国际社会和地区国家的保证下，与以色列达成为期5年的长期停火协议，并同意成立一个独立的委员会来负责加沙地带的治理。以色列方面暂未做出回应。胡塞武装决定对以色列进行全面空中封锁，并不断袭击以本-古里安国际机场为代表的以色列机场。短期停火协议暂无实质性进展，同时哈马斯方面的表态值得关注，远端停火协议达成的可能性增加。
2、贸易需求端
需求已经恢复至正常水平：参考中国交通部的港口完成集装箱运输量，4月21日-4月27日监测港口累计完成集装箱吞吐量671.2万标箱，环比回升6.6%，同比增加6.8%。欧线需求暂未受中美贸易战影响，中国出口至欧洲的贸易活动平稳有序，中美贸易摩擦对欧线的影响主要是通过美线停航后抽调运力加重供给负担这一链条进行传导。
中美贸易方面，4/18-4/24期间美国从中国进口的集装箱货物按TEU计同比下降3.5%至23.4wTEU；最新一期4/25-5/1的数据体现贸易量同比下降16%至16.9wTEU，后期存修正可能。5/1至今，中国开往美国的集装箱船运力同比平均减少21%，日均约33.5wTEU，去年同期约41.6wTEU。由于船司主动削减运力的幅度大于货物需求下降的程度，因此美线运价不降反涨。
3、运力供给端
运力部署&停航：
过去一周，部署在欧线和地线上的运力合计510.0万TEU，环比小幅上行2.2%。
新船交付方面，1-7月华东-欧基预计接收新交付集装箱船17艘，合计运力30.2wTEU。马士基17000TEU系列新船预计将从7月开始陆续交付首航在7/8的MSK(AE3)HPL(NE3)，按手持订单来看今年预计交付6艘。
根据手持订单来看，24年华东—欧基大部分航线部署船只数量较23年末增加1-2艘，被动空班较少。欧线已经没有绕行造成的运力短缺问题/除CES航线，30艘的缺口基本补足；补充运力规模小于理论测算值，说明补充的船型偏小。25年欧线新船交付理论估算：29艘/合计51.5wTEU，同比下降20%。主要通过替代小船/非环保运力和增补运力带来增量。继续绕行背景下，静态运力部署从429wTEU增加至436wTEU，增加7.3wTEU/1.7%。动态周均运力被动维持32-33wTEU的高负荷水平，淡季考验船司一致性空班意愿，旺季限制运价上行高度。
根据最新船期统计，5月周均运力上修至28.1wTEU，环比减少2%，同比增加10%，wk19-20周均运力约24.5wTEU，船司陆续将部分美线停航船舶分流至欧线填补空班，运力较前期统计有所上修；下旬运力偏高，周均接近30wTEU。6月周均运力30.8wTEU，环比增加10%，同比增加19%，目前OA联盟的7线待定船舶较多，关注后续动态变化。
由于美线装载率受到近期关税战影响，船司将部分美线运力撤出，分散到各航线。仅统计4月2日对等关税政策宣布至今，船司从美线抽调至欧线的船共计9艘，合计运力11.7wTEU，实现路径包括填补本身wk19/20的空班，补充航线派船不足（OA的7线，EMC的CES航线和YML的FP2）。
闲置：目前17000TEU以上的集装箱船目前2艘处于闲置状态，正在检修厂。12000-16999TEU闲置有2艘，合计272000TEU，基本处于检修或者锚泊（多在红海区域）。目前闲置运力仍处于相对低位，暂未因为中美贸易阶段性停滞而出现反弹。
港口拥堵方面，截止至5/4的数据，中国港口在港集装箱船运力环比下行9.7%至250wTEU。东南亚地区在港运力环比继续回升3.5%至111wTEU；近期巴生港拥堵加剧，部分船只分流至新加坡，观察后续东南亚地区在港运力回升的可能性。西北欧在港运力环比下行0.2%至222wTEU。机构预计3-5月运力拥堵情况仍将维持相对高位。安特卫普4/29爆发全国性罢工，内河货物周转效率放缓，加重沿海码头负担，船舶拥堵情况家具，驳船延误时间增加至6天。德国汉堡港口堆场利用率偏高，五一劳动节假期影响，部分码头关闭运营。北美港口在港运力环比下降9.7%至128wTEU，船司削减班次较多，港口拥堵缓解。南非开普敦受大风天气影响，码头运营效率放缓，船舶平均等待时间增加。（更多港口数据详见每周三发布的港口拥堵数据周报）。
4、集运指数（欧线）期货复盘与展望
节前盘面承压下行，驱动主要来自于马士基超预期开舱wk20至大柜1450美金，刷新现货底价。目前5月上旬报价均值大柜1720美金，折盘面指数1320点。5月下旬部分船司已经公布报价以沿用为主，其他船司大概率跟进为主。当前现货报价逐步逼近船司成本线，下行空间有限；叠加节后预计wk19/20装载率由于当周运力规模偏低而有明显改善，市场或将加注船司宣涨6月预期，对盘面带来情绪性支撑。实际从基本面来看，新船交付基本填满欧线运力缺口，周均运力基本维持在30wTEU的水平，当前货量难以消化；后续6月开始节日类货品出口启动，带来货量季节性反弹，利润空间打开的背景下或将吸引船司增加运力调配，参考目前美线调配运力至欧线和去年7-8月的加班船情况，运价上行高度依然受到较大限制。整体来看，盘面存在包括宣涨预期增加和宏观方面中美关税政策松动带来的情绪改善，但实际基本面角度，运价实质性提升仍有一定难度。
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